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京東IPO之夢(mèng)前路坎坷 先燒錢還是先賺錢?


  估值的合理性
  業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,如果京東商城最終選擇近期啟動(dòng)IPO,很可能意味著與之前的投資者簽有“對(duì)賭協(xié)議”,被要求在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)上市。對(duì)于這種猜測(cè),京東商城方面未作出任何回應(yīng)。
  就在一片猜測(cè)聲中,受制于京東財(cái)務(wù)和內(nèi)控制度風(fēng)險(xiǎn),京東商城預(yù)定的招募投行工作已經(jīng)延遲。消息來(lái)源說(shuō),主要原因是投行認(rèn)為京東的財(cái)務(wù)和內(nèi)控制度存在漏洞,還有很多東西需要準(zhǔn)備。
  對(duì)于市場(chǎng)猜測(cè),京東商城相關(guān)人士未予以評(píng)論。此前有消息稱京東將于最近對(duì)投行進(jìn)行“選美”,但前兩天,有媒體爆出京東推遲IPO的主要原因是其資金鏈出現(xiàn)問(wèn)題,原來(lái)宣稱的第三輪15億美元的融資并未到位,導(dǎo)致京東突然提前一年半啟動(dòng)IPO。
  除了質(zhì)疑京東商城的IPO時(shí)間點(diǎn),其估值是否合理也被業(yè)內(nèi)人士熱議。綜合多位業(yè)內(nèi)人士意見可知,京東商城宣稱C輪融資時(shí)估值已經(jīng)是天價(jià),這個(gè)體量下很難再做D輪融資,只能直接上市。如果C輪的錢不夠支撐到2013年,京東商城只能提前上市。此外,盈利問(wèn)題也被業(yè)內(nèi)人士視為京東商城的軟肋,之前的當(dāng)當(dāng)網(wǎng)和麥考林,至少上市時(shí)的財(cái)報(bào)顯示它們是盈利的;另一方面,美國(guó)新蛋網(wǎng)當(dāng)時(shí)的凈利率過(guò)低也曾為人詬病。這個(gè)道理也適用于其他尚未盈利的電商企業(yè),在有參照樣本并且市場(chǎng)對(duì)中國(guó)概念股接受度不如從前的前提下,IPO估值可能會(huì)不太理想。電商細(xì)分行業(yè)的邏輯是,誰(shuí)第一個(gè)上市,誰(shuí)融到的資金最多,誰(shuí)的團(tuán)隊(duì)強(qiáng),誰(shuí)活的長(zhǎng)久,最終才能樹立業(yè)內(nèi)領(lǐng)導(dǎo)地位。受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)影響,盡管資本市場(chǎng)仍然動(dòng)蕩,但大家都想搶占先機(jī)。
  多位業(yè)內(nèi)人士都指出,如果京東商城成功上市,對(duì)未來(lái)行業(yè)的影響是顯而易見的。如果世道不好,融到大筆現(xiàn)金的企業(yè),自然能活得更久;如果世道好,那么必定加速行業(yè)洗牌。
  同時(shí),京東商城用補(bǔ)貼降價(jià)的方式搶占市場(chǎng)的銷售模式也一直受人詬病。據(jù)悉,為實(shí)現(xiàn)銷售額目標(biāo),京東一直在對(duì)3C產(chǎn)品(計(jì)算機(jī)、通訊和消費(fèi)電子)銷售實(shí)行價(jià)格補(bǔ)貼政策。但問(wèn)題是銷售額越大,其虧損程度也就會(huì)越高。而在京東商城管理層及銷售部門內(nèi)部,對(duì)這一舉措的爭(zhēng)議仍非常大。
  公司內(nèi)部人士透露,京東2011年有三個(gè)目標(biāo),一是當(dāng)年銷售額做到240億-260億元,二是圖書和軟百貨的銷售占比達(dá)到20%,三是物流體系建設(shè)穩(wěn)步開展。不過(guò)迄今為止,3C在京東的銷售占比仍高達(dá)89%。對(duì)京東商城來(lái)說(shuō),3C份額居高不下,將會(huì)吞噬其絕大部分利潤(rùn)。按照劉強(qiáng)東自己公布的銷售數(shù)據(jù)測(cè)算,要實(shí)現(xiàn)這一規(guī)模的銷售額,其價(jià)格補(bǔ)貼應(yīng)在每年2.5億-5億元。按照其2011年銷售預(yù)期推算,這個(gè)補(bǔ)貼金額將可能翻倍。
  正望咨詢總裁呂伯望認(rèn)為,京東不是需要錢,而是需要很多很多的錢,現(xiàn)在只有IPO一個(gè)選擇了。一位要求匿名的投行人士表示,如不能盡快在美國(guó)納斯達(dá)克謀求上市,劉強(qiáng)東可能會(huì)失去對(duì)大局的掌控能力。  

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